Moreno y Tejada vuelven a su club

Los jugadores de la selección nacional, el defensa Luis Moreno y Luis "Matador" Tejada, regresaron a su club Envigado en Colombia.
Moreno y Tejada se encontraban entrenando con la selección nacional, pero fueron llamados por su club, para participar en seminarios y talleres futbolísticos, con miras al próximo torneo colombiano.
"...realmente la Bolsa empezó en 1990, pero su idea se gestó a raíz de la crisis financiera, producto del cierre de los bancos en 1988-1989. Cuando los bancos cierran y se congelan los depósitos, la gente empieza a negociar sus depósitos a plazo. Si alguien tenía un depósito en el banco y si el banco no se lo quería pagar, lo que hacia era que lo vendía a descuento y eso se convertía en un titulo valor que se negociaba", recuerda Brenes.
Un grupo promotor se reunió entonces con figuras de los principales grupos financieros locales, encabezados por Frank Karndosky, Stanley Motta, José Joaquín Vallarino, Alberto Vallarino y gente del Banco General.
Quince años después la Bolsa "más que un negocio se ha convertido en una institución", que ha desarrollado significativamente el mercado de ofertas públicas en Panamá.
Brenes precisa que entre el año 1970 y el año en que se creó la Bolsa, el mercado de ofertas públicas en Panamá había sido de 162 millones de dólares, pero de 1991 al 1999 se incrementó a 2,594 millones de dólares y en lo que va del siglo XXI, van 2,088 millones en volumen.
En el centro de esos logros ha estado el importante papel de la bolsa, no solo como negocio maduro y sólido, sino como forjadora de una institucionalidad que ha permitido un importante desarrollo del país en esta materia.
Un experto en finanzas y administración de empresas, egresado del Tecnológico de Monterrey, México y con una maestría en finanzas de la Universidad de Columbia en Nueva York en ambas disciplinas.
Hijo de Miguel Angel Brenes (R.I.P) y Maruja Pérez de Brenes, está casado con Mercedes Eleta de Brenes, es padre de cuatro hijos y he pasado una buena parte de mi vida ligado al tema de la Bolsa y a la regulación financiera.
Fue el primer director de la Comisión de Valores en los años setenta, trabajó como asesor financiero por varios años. También presidente y editor, por cinco años, de la conocida publicación la Gazeta Financiera, que se cerró cuando, en el marco de la lucha contra la dictadura, fue cerrad el periódico La Prensa.
Exiliado por varios años, Roberto Brenes fue miembro destacado dela Cruzada Civilista; en Estados Unidos y América del Sur fue uno de los voceros antes gobiernos de varios países denunciando el estado de cosas que se registraba en Panamá, y por tres años en Venezuela fue Vicepresidente de finanzas corporativas con el banco Chase, básicamente mirando el proceso de privatización y desregulación en la industria de aluminio, algo de petroquímica, y la privatización de Viasa.
Con la fundación de la Bolsa le ofrecieron en 1990 la gerencia, puesto que ocupó por seis años, hasta que se asoció con un grupo de banca de inversión y se fue de la Bolsa.
Ha sido miembro de la comisión redactora del proyecto de Ley de este sector por petición del ex presidente Ernesto Pérez Balladares, quien al final le propone ser comisionado de valores por un tiempo, que se extendió por 38 meses. Ahora, por segunda vez, está de vuelta "en casa".
Semblanzas: Cuáles han sido los principales logros de la Bolsa en estos 15 años?
RB: Hay varios. Le ha dado a sus inversionistas un retorno adecuado de su capital No ha sido un retorno extraordinario, a pesar de que los primeros años fueron duros, pero los logros de la Bolsa han estado más en los aspectos no mercantiles.
Semblanzas: ¿Con cuánto se comenzó y cómo ha crecido?
RB: El primer año que yo estuve aquí se hicieron 33 mil dólares de volumen y este año nosotros esperamos hacer 1.5 millones de dólares. Hoy la Bolsa es una operación que cubre sus gastos y tiene un retorno, mucho del cual va a la misma Bolsa para gastos de operación y modernización de sus equipos. Es una institución más que un negocio. Los logros más importantes serían para mí: primero, la Bolsa jugó un rol importante en diversificar el sistema financiero, que pasó de ser un sistema totalmente monopolizado por los bancos y por el crédito, a ser un sistema donde había ya por lo menos un mercado de valores que creaba para los inversionistas alternativas de inversión y para las compañías alternativas para financiarse. Segundo, que la Bolsa ha sido un agente importantísimo en promover la transparencia del mercado y las reglas de un mercado organizado.
Semblanzas: Cómo ha sido eso?
RB: Cuando se creó la banca en 1981 existía una Ley de valores hecha en 1970 y que incluso cuando se hizo originalmente, y a pesar de que se le hicieron algunas reformas, no era lo suficientemente buena para inducir al mercado a mejores practicas corporativas. Era limitada la cantidad de información que esa Ley le pedía al público para el mercado, y no había casi nada sobre el tema de los intermediarios. La Bolsa hizo suya una campaña de mejorar los niveles de transparencia y de información que exigía a los emisores. Con eso conseguimos levantar, en una forma importante, el nivel de lo que se decía en los prospectos, el nivel de la calidad en la información financiera. La Bolsa, por ejemplo, hace muchos años adoptó la normas internacionales de contabilidad, las famosas NIF, que ahora le quieren aplicar a todo el mundo.
Semblanzas: Qué Compañía era?
RB: Esa es la que hoy día es FITCH Centroamericana parte de lo que hoy existe en Costa Rica.
Semblanzas: ¿Modernizó el mercado?
RB: La Bolsa crea y capitaliza al LatinClear, a la Central de custodia y liquidación para que en el mercado estuviera organizado de una forma más ordenada, usando un sistema de liquidación y compensación separado de la Bolsa, en el que los documentos se inmovilizan y se desmaterializan para mayor seguridad del mercado. No existía nada, la Bolsa lo creó. Hoy día es una afiliada donde la Bolsa solo tiene el 4% de las acciones, pero existe como un ente importante del mercado. También promovimos la creación de una calificadora de riesgo regional, participamos en el desarrollo de una calificadora regional. Hoy día hay varias calificadoras, pero cuando empezamos este negocio no las había.
Otro logro importante es que la Bolsa ha sido un ente importante en promover como te dije los temas de modernización, no solamente locales sino regionales. Promovimos la integración del mercado bursátil en centro América. Estos esfuerzos primero se hicieron a través de Bolcen, que es la Asociación centroamericana de Bolsas de Valores, y con ella por ejemplo se hicieron los primeros pininos para las emisiones regionales en 1995. No solamente hemos estado en la integración regional sino que somos miembros de la Federación Iberoamericana de Bolsas de Valores, que aglutina las Bolsas de toda Hispanoamérica, España y Portugal.
Semblanzas: Entiendo que la Bolsa también ha tenido participación destacada en la legislación de este sector.
RB: Si. La Bolsa promovió y participó, a través de muchos de sus miembros, en la confección de la nueva Ley de Valores. El comité de redacción de la Ley de Valores que se pasó en el año 1999 estuvo integrado fundamentalmente por gente de la Bolsa de Valores. Aparte de la Ley de valores hemos participado en varias iniciativas legislativas para mejorar las condiciones del mercado. Por ejemplo: logramos cambiar ciertas disposiciones legales que gravaban las transferencias de hipotecas con altos impuestos y los bajamos a un impuesto único de B/.5.00, con lo que se permitió el mercado secundario de hipotecas, que era difícil hacerlo antes, porque cada vez que tú querías transferir una hipoteca tenías que pagar los mismos costos como si fuera una hipoteca nueva; se hizo una reforma al código de comercio en el año 1998; la creación de la Ley 10 de abril de 1994 con la que se crea los fondos de pensión privada, hoy día Profuturo, Progreso. Participamos también en el tema del SIACAP. Siendo el gerente de la Bolsa de Valores, fui el primer presidente del SIACAP, que ayudamos a reglamentar.
Semblanzas: Y cómo inciden estas propuestas, estas iniciativas de la Bolsa por ejemplo en las mismas reformas de la Ley de la Caja del Seguro?
Semblanzas: ¿Cómo contribuyeron las autoridades locales a fortalecer esta iniciativa?
RB: Ha habido muchísimo apoyo de parte de todos los gobierno diría yo respecto a al Bolsa. Creo que todos los gobiernos siempre le han tenido mucha confianza a las ideas de la Bolsa y a su capacidad técnica. Yo diría que en todos los gobiernos, de una forma u otra, hemos participado en iniciativas que han ayudado, no solamente al desarrollo del mercado, sino al desarrollo del entorno económico y financiero que ayuda al mercado.
Semblanzas: Panamá carece de una banca central, cómo ha influido esto en el trabajo de la Bolsa de Valores?
RB: Las bancas centrales, en los mercados de valores regionales que yo he visto, han sido más un obstáculo que una ventaja. Muchos de los frenos a la integración regional vienen de los bancos centrales, porque en los países en que todavía funcionan, ven la expansión del mercado regional y la posibilidad de que la gente del país compre títulos en otro país, etc., como una disminución a la capacidad interna de controlar la oferta monetaria. Y los bancos centrales no han sido amigos de la integración.
Semblanzas: La coyuntura nos presenta hoy el caso de la Caja de Seguro Social, han formulado propuestas al respecto?
RB: La Bolsa como tal ha estado muy interesada en que se aceptara un sistema de pensiones que incluyera el sistema de contribución definida a través de cuentas individuales. Hicimos también una serie de propuestas a la diversificación de las inversiones de la Caja. Yo le voy a decir que hemos tenido un éxito modesto. El gobierno no aceptó la cuenta individual y recortó las propuestas que se hicieron de la expansión de los títulos valores en que se podía invertir en la Caja. Por ejemplo se eliminaron las inversiones y acciones y se limitaron las inversiones en títulos privados. Cosa que yo considero que le hace más daño a la Caja de lo que le hace bien, porque sigue obligando a la Caja a concentrarse en una gama pequeña de instrumentos, con lo que no diversifica su riesgo.
Semblanzas: Entonces como considerarías las recientes reformas?
RB: Pienso que como se hizo la Ley del Seguro Social se ha despreciado una enorme oportunidad de hacer algo más importante por el mercado de capital, una Ley mucho más pro-ciudadano, mucho más pro-apertura del Seguro Socia. Hubiera sido un elemento importante en crear por lo menos ofertas de fondos más importantes en el mercado.
Semblanzas: En que aspectos específicos?
RB: Por ejemplo si el Seguro Social, si la Ley se hubiera dejado como se presentó en el tema de la gama de inversiones, en donde el Seguro podía invertir, hubiera sido más beneficioso para el mercado, porque hubieran habido muchas más oportunidades para que el Seguro invirtiera; para que hubieran más emisores y para que hubiera mas negocio para todo el mundo. Pero algunas de esas cosas las cortaron. Eliminaron totalmente las inversiones en acciones comunes. Yo pienso que las mejores inversiones que ha tenido el pasado del Seguro están en las acciones comunes, sin embargo, yo diría que por ignorancia mas que por razones políticas, en la versión final le quitaron las inversiones en acciones comunes, que tampoco era que el Seguro iba a invertir estas cantidades, sino que tenia el 3% de la cartera. Que era poco, pero era bastante más que cero. Eso le quita al seguro una oportunidad de invertir en un papel en donde puede crecer, pero al mismo tiempo no le da al mercado local oportunidades de ofertar ese tipo de valores al mercado de valores. Fíjate lo que ha pasado con el SIACAP, que es una institución mucho más chica, ha sido un elemento importante en el mercado. Todo el SIACAP es como 500 millones de dólares contra lo que se pudiera haber hecho con el Seguro que son casi 500 millones de dólares al año.
Semblanzas: La bolsa ha obtenido logros Roberto, de aquí en adelante hacia donde vamos?
RB: De aquí en adelante vamos a pasar de ser un negocio pequeño, local con grandes influencias y logros cualitativos, hacia ser un agente regional. Pensando en eso la Bolsa se ve como un negocio primero cuyo éxito depende de varias cosas que están en moda y espero que se mantengan: primero la necesidad de globalizar las economías, segundo la necesidad de profundizar la transparencia y la gobernabilidad de los emisores y de los actores del mercado, la promoción de reglas del gobierno corporativo, la promoción de transparencia. Este es un negocio donde menos no es más, o sea donde hay que poner y enseñar más para obtener más. Antes esconder las cosas era negocio para uno, pero en el negocio, si quieres acceder a fuentes honestas y duraderas de capital de largo plazo en el mundo, tienes que portarte como un ciudadano de primer mundo y eso no va solamente con los que compran los papeles ni con los que venden los papeles sino con los que hacen la intermediación, y hacen posible el mercado de esos papeles.
Después de 15 años hemos aprendido bastante sobre el tema, hemos aprendido primero que todo que el éxito de este Bolsa, en este país, tiene que ser a base de mirara hacia fuera, en un país de 3 millones de habitantes y de compañías pequeñas, salvo algunas raras excepciones, la Bolsa tiene que convertirse en un Bolsa para servirle a la región.
Semblanzas: Y cuánto hemos avanzado en eso?
RB: Estamos avanzando en Centro América. Apenas ahora empiezan a verse las posibilidades de crecimiento regional. Hemos hecho algunas cosas con centro América, hemos empezado a hacer algunas pequeñas cosas con Colombia y creo que vamos a poder hacer cosas no solamente en el campo de los valores sino también de las materias primas, y futuros de productos que pueden negociarse con una bolsa. No estamos viendo solamente el desarrollo regional sino también el lateral; las gamas de productos que la Bolsa pueda ofrecer. Hay interés regional en hacer esto y la estrategia nuestra no es convertirnos en ser una Bolsa en que va a resolver a todos, todos los problemas, sino posiblemente sea una Bolsa nueva en un nicho especifico en esos mercados y tratar de ser exitosos.
Semblanzas: ¿Pero hablas de una gama de productos que se pueden ofrecer en la Región?
RB: Que se puedan intermediar en la Región, pero bueno primero todos los productos financieros; segundo, todos los productos financieros de otros países de la región para venderse en otros países de la región; o productos de un determinado país en la región que se compre por gente de la región o por habitantes de su país pero fuera de su país. Hay miles de ciudadanos de Colombia o de Perú que pueden interesarse en comprar papel peruano pero no en Perú; un poco como pasa con el mercado en Londres, el mercado de capitales ingles. Es un mercado que mueve volúmenes de negocios muchos mas grandes que los que son los negocios de Inglaterra, porque actúa como una intermediario mundial o regional. Este país lo ha hecho con los bancos mucho tiempo, entonces el truco aquí es tratar de usar el éxito y la experiencia de los bancos para reproducir este fenómeno en el mercado de valores.
Semblanzas: ¿Panamá tiene una economía dolarizada, como influye esto?
RB: Eso influye muchísimo. Es una clave importantísima en esto. Primero porque que es una moneda dura, segundo porque cuando haces transacciones en una sola moneda los costos de transacción se eliminan o se reducen, y eso es importante. Si yo tuviera que comprar una acción peruana tendría que coger mil dólares, llevarlos a Perú, convertirlos a los inti, a los soles, comprar la acción en soles… ya para cuando compre la acción tendría una serie de costos financieros de conversión de monedas, antes siquiera de comprar el papel. Compro la acción, la tengo, la vendo, entonces el proceso es al revés: vendes la acción, pagas la comisión de venta, coges tus soles, conviértelos a dólares y tráelos a Panamá.
Semblanzas: En el caso por ejemplo de un país como el Salvador que dolarizó su economía, eso le representó algún tipo de ventaja?
RB: Teóricamente sí. En El Salvador lo que pasa es que todavía está en un proceso de ajuste; o sea la gente habla de la dolarización como ponerse un par de pantalones, pero nosotros los panameños estamos mal acostumbrados porque nacimos dolarizados, o sea los panameños tienen el dólar en el ADN, entonces no reconocen que no es tan fácil hacer ciertas cosas. Pero si, tenemos ahora listadas 2 o 3 compañías salvadoreñas, en dólares y para ellos y para nosotros es más fácil, que toda la negociación sea en dólar y captar en dólares, eso es muy importante.
Semblanzas: Hace un momento has hablado del ejemplo del Euro y de los procesos globalizadores, ¿en el caso de Centroamérica, la unidad monetaria llevaría a prosperar este tipo de negocios?
RB: Por supuesto, pero hay otras cosas que también ayudarían. Nosotros hemos estado promoviendo una iniciativa de que la deuda pública de la región se pueda negociar en una forma uniforme y transparente; que aparte de que los países puedan, las instituciones financieras públicas de los países puedan comprar también papel de los otros países. Por ejemplo que instituciones como el Seguro Social de Panamá pueda comprar papel guatemalteco, si fuera papel que en efecto cumpliera con los criterios de grado de inversión etc. Y viceversa. Entonces tu crearías un grado de inversión mucho mas grande porque habrían compradores y vendedores aunque eso al principio se hiciera en las monedas locales tarde o temprano tiene que caer en un común comunicador para poderlas hacer y entonces vas a caer en una moneda única no, de lo contrario te come los costos de transacciones.
Semblanzas: ¿Cómo afecta el lavado de dinero a este negocio ?
RB: Panamá fue uno de los primeros países en adoptar reglas de lavado para el mercado de valores. Yo era comisionado cuando se adoptaron las primeras reglas, eso ha sido positivo y en eso yo creo que hay un programa y se profundiza. Mas me preocupa no el lavado sino la opacidad de la información financiera que puedan dar actores del mercado, y la supervisión y las reglas adecuadas de capital que puedan los intermediarios, o sea, yo temo más que en el futuro pueda haber fraudes por información falsa, como ha pasado ya, o por información incompleta, o por que los intermediaros no estén bien reglamentados.
Semblanzas: Está sobre la mesa la posible ampliación del Canal ¿Cómo ve esto la Bolsa de Valores?
RB: Yo creo que es una oportunidad importante que surge para el mercado de valores panameño. Nosotros recocemos primero que va a haber necesidad de financiamiento, que mucho del financiamiento va a venir de fuentes externas, pero que el canal es, sin lugar a dudas en una escala apropiada, un mecanismo importante de impulsar el mercado. El mercado a través de la Bolsa, y a través del mercado de valores panameño con inversionistas locales y con inversionistas de la región a los cuales hemos estado atrayendo poco a poco a Panamá, podría ser receptáculo para parte de esas necesidades de capital, y que a la vez le den oportunidades al inversionista local y regional de invertir en el proyecto. O sea volver un poco a donde empezamos, que la Bolsa sea un lugar en donde pueda venir gente a levantar los capitales que necesita y eso incluye al canal y donde los inversionistas puedan encontrar inversiones idóneas para poner su dinero que no sea solo en una cuenta de banco.