Esta semana en una decisión ampliamente anticipada, Greenspan y su comité de política monetaria subieron la tasa de interés de referencia 25 puntos básicos a 1.25%. En donde Greenspan demostró su flexibilidad fue en la declaración mediante la cual anunció la decisión de política a los mercados financieros.
El comunicado de prensa incluyó algo viejo: el refrán familiar de que la "acomodación de políticas" puede ser eliminada a un ritmo "mesurado" y algo nuevo: el compromiso de mantener la estabilidad de precios, una adición relativamente reciente a los discursos de la Fed.
En otras palabras, si las noticias cambian, el ritmo también cambiará.
Ese no fue el cambio que me llamó la atención. En el párrafo que habla sobre los desarrollos económicos, los estrategas reconocieron como en mayo que "los datos sobre inflación son algo elevados, pero esta encontraron otra justificación: "Una porción del incremento registrado en los últimos meses parece deberse a factores transitorios" dijo la Fed.
Cuando acabó la reunión del 4 de mayo, la Fed contrapuso "datos más elevados de inflación" (no inflación, sólo datos de inflación) a las expectativas a largo plazo, que "siguen bien contenidas".
Las expectativas sobre inflación a largo plazo son informadas cada mes a los suscriptores de la Encuesta de Consumidores de la Universidad de Michigan. En junio, la expectativa mediana de inflación a cinco años era de 2.9%, el límite superior del rango de 2.7 a 2.9% que se ha mantenido durante varios años, según Richard Curtin, director de la encuesta de Michigan.
Las expectativas promedio a cinco años eran de 3.4% por encima del promedio de 3% de mediados del 2002 a mediados de 2003, dijo Curtin.
Luego, ¿qué debe hacer un presidente de la Fed cuando las expectativas de inflación a largo plazo suben o se acercan al límite superior de un rango reducido? Pues, encontrar otra justificación.
"Si no apoya su discurso, no lo usa" dijo Joe Carson, director de investigación económica mundial en Alliance Capital Management.
Aludir a las expectativas sobre inflación a largo plazo, aunque relevantes para el manejo de la economía por la Fed, era una opción inusual, ya que "este indicador en especial sobre las expectativas de inflación no confortaba a la Fed cuando los temores inflacionarios estaban desenfrenados"" hace un año, dijo Doug Lee, director general de Economics de Washington, empresa de investigación de Potomac, Maryland.
Así que ahora debemos agradecer a "factores transitorios" esa molesta elevación en los "datos de inflación".
Aunque los precios de la materia prima, incluso el petróleo, están subiendo, el peligro es que "los factores transitorios cobren carácter duradero si las tasas no siguen subiendo", dijo Ian Shepherdson, economista jefe para EU de High Frequency Economics en Valhalla, N. York.
La Fed necesita subir la tasa de referencia por encima de la inflación".
Es difícil encontrar una inflación o indicador del costo de la vida cuyo incremento anual sea menor a 1.25%.
Incluso el indicador favorito de inflación de la Fed el índice de precios de gasto en consumo personal que excluye alimentos y energía subió 1.6% en mayo frente al año anterior.
