Al observar la proporción entre la oferta monetaria y las reservas internacionales ??"un buen indicador del tipo de cambio de equilibrio??" parecería que el tipo de cambio debería ubicarse alrededor de los 5,000 bolívares por dólar. Lo único que ha permitido que el gobierno mantenga la sobrevaluación del bolívar tanto en el mercado oficial como en el paralelo ha sido el nivel récord de los precios del petróleo. Sin embargo, en el mediano plazo el gobierno enfrentará grandes dificultades para mantener la situación.
De hecho, un mínimo descenso en los precios del petróleo impondrá enormes presiones para que el gobierno devalúe.
La inflación alcanza en mayo un nivel máximo no observado en seis años
La inflación en la zona metropolitana de Caracas ascendió a 3.5% en mayo, lo que representa un fuerte incremento con respecto al nivel de 1.6 % del mes anterior.
En este mismo contexto, el banco central venezolano dio a conocer que el nuevo índice nacional de precios al consumidor (N-IPC) aumentó 3.2% en el mismo periodo.
El N-IPC cubre las diez principales zonas metropolitanas del país. De hecho, el informe de mayo hizo poco por reducir las inquietudes inflacionarias.
La inflación mensual en la zona metropolitana de Caracas superó el nivel de 3% por segunda vez en el año y la cuarta en los últimos 12 meses. De acuerdo con el comunicado del banco central, los renglones que registraron niveles de inflación superiores al promedio en mayo fueron los de alimentos (7.2 %), artículos del hogar (5.6%) y hoteles y restaurantes (4.7%). Los considerables ajustes de precios en algunos productos cuyo precio está regulado (como el pollo y la harina de maíz) generaron un fuerte incremento en el índice de precios al consumidor para alimentos y bebidas.
Los informes de mayo representan un importante revés para el gobierno. Asimismo, muestran que las medidas aplicadas recientemente para reducir la liquidez monetaria no han sido suficientes y que es necesario tomar acciones adicionales.
Por desgracia, el gobierno sigue aplicando una política económica incongruente y contradictoria. Un ejemplo claro de eso fue la decisión en mayo del gobierno en torno a aumentar el salario mínimo en 30%. Este incremento presionará los precios aún más en los meses venideros.
En tanto, la intervención del gobierno sigue limitando la inversión productiva, lo que a su vez restringe la capacidad de producción.
Muchos precios en la economía, incluyendo al tipo de cambio, siguen sin estar sincronizados, debido a la regulación.
Como ha sucedido a lo largo de los últimos meses, el gobierno no tendrá más opción que continuar ajustando los precios para evitar enfrentar problemas de escasez extensa y otras fallas del mercado.
Al mismo tiempo, el aumento reciente al salario mínimo aumentará considerablemente la liquidez, con lo que se compensará en parte el incremento en las tasas de interés y los requisitos de reservas. Asimismo, el gasto público aumentará significativamente este año con las campañas para las elecciones regionales este año, cosa que también incrementará la liquidez.
En este contexto, cabe esperar que la inflación siga siendo alta dentro de los próximos meses y que termine el año en alrededor de 30%. Lo anterior deja claro que el objetivo de 12 por ciento del gobierno está fuera de alcance.
Perspectiva.
El crecimiento económico fue menor a lo esperado para el primer trimestre de 2008. La restricción de las condiciones monetarias y fiscales generó una considerable desaceleración del crecimiento. Sin embargo y tomando en cuenta lo anterior, esperamos que la economía venezolana crezca a velocidad un poco mayor durante el segundo trimestre.
Es probable que la inversión pública en infraestructura aumente dentro de los próximos meses en una búsqueda del gobierno por mejorar su imagen en la víspera de las elecciones regionales de noviembre.
La anticipación de la Semana Santa este año contribuirá a incrementar las tasas de crecimiento del segundo trimestre sobre bases de comparación de un año a otro, de la misma manera que afectó negativamente al crecimiento anual del primer trimestre.
La desaceleración que está presentándose en la economía estadounidense impactará a la venezolana sólo si genera una caída en los precios del petróleo, cosa que no ha sucedido aún. Por el contrario, los precios del petróleo se han mantenido cerca de la marca de 130 dólares por barril a lo largo de las últimas semanas. Sin embargo, cabe esperar aún que los precios del petróleo se moderen durante la segunda mitad de 2008, a medida que se desacelera la economía global.
Si el precio del petróleo pasara del nivel actual de alrededor de 130 dólares por barril a 90 dólares por barril para la segunda mitad del año, la economía venezolana podría enfrentarse a grandes riesgos.
Una caída de tal envergadura en los precios del petróleo podría bastar para generar una devaluación considerable que llevaría a un fuerte deterioro de las cuentas externa y fiscal del país.
Cabe recordar que, desde 2005, y a pesar de la alta inflación que enfrenta el país, el gobierno ha mantenido sin modificación el tipo de cambio oficial.
Esta medida ha hecho que el tipo de cambio actual sea difícil de mantener. En este contexto, podría esperarse que el crecimiento del PIB llegara a 5.5% en 2008, contra 8.4% en 2007.
El crecimiento perderá aceleración de forma más significativa durante la segunda mitad de 2008 y hacia 2009, a medida que la acumulación de desequilibrios macroeconómicos comience a dañar a la economía.
