ALGUNAS empresas, como son la mayoría de las dedicadas a producir bienes de alta tecnología en el mercado norteamericano, no pagan dividendos a sus accionistas. ¿Vale la pena invertir en estas empresas?
Los accionistas se benefician de dos formas: el pago de los dividendos o el aumento del precio de la acción durante el período de inversión. En teoría, el beneficio es el mismo "si usted no recibe dividendos, puede vender algunas acciones y beneficiarse del aumento del precio".
Para evaluar una inversión en una acción usted necesita pronosticar su precio al cabo del período de inversión. Este cambio puede estimarse a partir de la experiencia histórica reciente de la acción en el mercado.
Por ejemplo, si el precio actual de una acción es $25 y ha crecido un promedio anual de 15% los últimos cinco años, ¿cuánto sería, probablemente, el precio dentro de tres años?
Respuesta: 25 x [(1+15%)1+ (1+15%)2/+ (1+15%)3/] > $38.02.
También puede pronosticarse el precio a partir de la ganancia por acción. Por ejemplo, supongamos que la tasa de rendimiento mínima aceptable (o "tasa de descuento") por un inversionista es 17%; que el precio de la acción de una empresa es $50; y que la empresa ganó este año $2 por acción. Se estima además que la ganancia por acción crecerá 18% durante los próximos tres años y que crecerá 14% anual de manera constante a partir del cuarto año. ¿Es aceptable invertir en esta acción?
Al final del tercer año la ganancia por acción será: $2 x finance10.jpg > $3.29
Para determinar el precio de la acción al final del tercer año, podemos aplicar el modelo de "crecimiento constante" de dividendos, que consiste en dividir el dividendo esperado por la diferencia entre la tasa de descuento y la tasa de crecimiento constante del dividendo.
Si, como en este caso, la empresa no paga dividendos, podemos estimar el dividendo "potencial" a partir de la tasa promedio de dividendo a ganancia del mercado. Actualmente es cerca de 30% en el mercado de capitales norteamericano.
El año cuarto la ganancia por acción sería 3.29 x 1.14 > 3.75. Si, como dije, el promedio es 30% de la ganancia, entonces el dividendo "potencial" ese año sería 3.75 x 30% > 1.12.
De aquí aplicamos la fórmula de crecimiento constante de dividendos, antes mencionada, para obtener el valor final de la acción al final del tercer año, el cual resulta ser: 1.12/(17% -14%) > 37.5.
Para terminar, es preciso convertir dicho valor final a valores actuales y compararlo con el precio actual de la acción.
El valor "actualizado" de dicho valor final, sería: 37.5 x (1/17%)3/> 23.41.
Esta cifra es el "valor correcto" de la acción. Si su precio de mercado actual es $25, entonces el precio de mercado supera al valor correcto, lo que significa que la inversión no es aceptable para este inversionista.
Roberto N Méndez es profesor de economía en la Universidad de Panamá y socio de Consultores del Istmo (consultoresdelistmo@lycos.com).
