Esta semana, una de las acciones más activas en la Bolsa de Valores de Panamá fue Aseguradora Mundial, que se vendieron por $8. 30 cada una. ¿Es ése su precio "correcto"?
El precio "correcto" o valor financiero de cualquier activo equivale al valor "actualizado" de los flujos de caja que se espera que el activo generará al accionista durante su vida útil u "horizonte de inversión". En el caso de una acción corporativa, el flujo de caja esperado de la misma consiste de dos componentes: los dividendos y el valor de venta de la acción.
Para "actualizar" los dividendos y valor, necesitamos conocer la tasa mínima que un inversionista exige de una inversión en el sector seguros. Esta tasa equivale a la tasa mínima libre de riesgo (que oscila alrededor de 4 o 5%) más una "prima" de riesgo.
Aplicando el modelo de valuación de activos de capital, la "prima" se calcula restando la tasa mínima libre de riesgo de la tasa promedio de rendimiento (que oscila alrededor de 12%) y multiplicando la diferencia por el factor "beta". En el caso de la industria de seguros norteamericana (que podemos usar como referencia) este factor se acerca, según el ciber-servicio informativo Smart Money, a 1. 7.
Tomando en cuenta ambos factores, un inversionista probablemente exigiría de Aseguradora Mundial, como mínimo, un rendimiento anualizado de: 4 + (12 - 4) x 1. 7 > 17. 6%.
Los dividendos que puede un inversionista esperar de Aseguradora Mundial durante los próximos 3 a 5 años (el cual sería un "horizonte de inversión" a mediano plazo) pueden estimarse a partir de a experiencia histórica reciente de la empresa.
De sus estados financieros nos enteramos que Aseguradora Mundial pagó dividendos por $3. 12 millones en el 2003 y $4. 0 millones en 2004. Dichos años existían 8. 67 millones de acciones comunes en circulación. Esto quiere decir que a las acciones comunes les tocó un dividendo por acción de $0. 36 y $0. 46, e implica un crecimiento anual de 28%.
Si suponemos que dicho crecimiento se mantendrá durante los próximos 5 años (lo cual sería muy optimista), la empresa tendría que pagar dividendos de $0. 59, $0. 75, $0. 96, $1. 23, y $1. 58 durante cada uno de los próximos cinco años. Esto equivale a un valor anualizado de $2. 96. Si además suponemos que del año 6 en adelante los dividendos crecerán en una tasa promedio anual de 9. 2% (que es la tasa promedio en el mercado de capitales norteamericano) y aplicamos el modelo de "crecimiento constante de dividendos", el valor final de la acción a Aseguradora Mundial al fin del quinto año sería $8. 57. Significa que el valor financiero de la acción bajo estos supuestos asciende hoy a $2. 96 + $8. 75 > $11. 53. El precio de mercado de $8. 53 citado al inicio de este artículo parece, por tanto, barato, aunque esta conclusión dependería del cumplimiento de las condiciones (optimistas) relativas al crecimiento de los dividendos antes citadas.
(No fue posible obtener de la Aseguradora Mundial confirmación al respecto. )
