¿Cuánto vale una acción de Banistmo?

¿Cuál es el valor "correcto" de una acción de Banistmo, cuyo precio de mercado superó los $27.50 al concluir la segunda semana de septiembre?
Cuál es el valor "correcto" de una acción de Banistmo, cuyo precio de mercado superó los $27.50 al concluir la segunda semana de septiembre?
La clave: ganancias por acción. El valor financiero de un activo es la suma de los valores actualizados de los flujos de caja, que anticipa lo que el activo generará durante un lapso específico de tiempo.
Este flujo comúnmente se equipara con la "ganancia por acción" de la compañía, que, según la "Memoria" de Banistmo, entre los años 2000 y 2004 fue de $2.00, $1.38, $1.56, $1.97, y $2.80. Y según el Informe de Actualización correspondiente al 30 de junio de 2005, la ganancia por acción fue de $1.50, o sea de $3.0 proyectado para el año. Esto arroja un promedio de crecimiento durante los últimos cinco años de 12% anual.
¿Cuánto debe el inversionista exigir?
El inversionista debe exigir de Banistmo una tasa de "descuento" equivalente a la tasa mínima libre de riesgo (que es cercana al 5%) más una prima de riesgo.
La prima de riesgo a menudo se calcula multiplicando la diferencia entre la tasa mínima y la tasa promedio en el mercado bursátil internacional (que es cercana al 11%) por el factor "beta", que es el factor de riesgo inherente a la acción.
No está disponible el factor "beta" de Banistmo, por lo que uso en su lugar el "beta" de un banco internacional comercial (como es Citibank), que equivale a 1.29. Determino así que un inversionista debe exigir de Banistmo una tasa de rendimiento de: 5% + (11%-5%) x 1.29 > 12.7% anual.
Proyectando que la tasa de ganancia de Banistmo crecerá a un ritmo de 12% anual por los próximos cinco años, y que el inversionista será propietario de una acción durante ese lapso de tiempo, entonces anticipo que la ganancia anual por acción será de $3.36, $3.76, $4.21, $4.72 y $5.28 entre el año 2006 y el 2010.
A una tasa de 12.7%, la suma del valor actualizado de estas ganancias es de $ 14.72.
Conclusión: la acción está "sobre" valuada".
A dicha cantidad se le suma el valor actualizado del valor esperado de la acción al final del 5º año. Para determinarlo, podemos aplicar el modelo de crecimiento constante de dividendos. Este consiste en dividir el dividendo esperado para el año 2011 por la diferencia entre la tasa de descuento y la tasa "perpetua" de crecimiento proyectada.
En el 2004 Banistmo pagó dividendos por $23.38 millones a 37.29 millones de acciones comunes, lo que equivale a $0.63 por acción; es decir, 0.63 2.80 > 22% de la ganancia por acción).
Parece además razonable proyectar una tasa "perpetua" de crecimiento del dividendo de 6%, de donde deducimos que el valor final de la acción sería de por lo menos ($5.28 x 22%)/(12.7% - 5%) > $17.34.
El valor actualizado de dicho valor final de la acción, asciende a $ 9.54.
Sumado al de las ganancias por acción ($14.72), el valor "correcto" es de $24.26, de lo que concluyo que la acción de Banistmo está actualmentesobre-valuada en aproximadamente 27.50- 24.26 > $3.24 dólares (cerca de un 12%).

(* Roberto N. Méndez es profesor de economía en la Universidad de Panamá y consultor asociado a Chen, Gordón, y Asociados.)