EN FEBRERO tendían a crecer los índices bursátiles correspondientes a los principales mercados del mundo. ¿Resulta o no probable que seguirán ascendiendo los precios de las acciones? ¿O acaso están ya demasiado inflados con respecto a su rendimiento, como consecuencia de lo cual aumenta el riesgo de una contracción bursátil a corto plazo?
índices de "valuación"
Para contestar estas preguntas podemos usar los "múltiplos de valuación". El principal y más comúnmente usado es el índice precio/ganancia por acción o "P/G" (en inglés, price to earnings ratio, o simplemente P/E ratio) y consiste en dividir el precio de mercado de la acción de una empresa por la cantidad que se obtiene dividiendo la ganancia neta de la empresa el año pasado, por sus acciones comunes.
De manera similar, para obtener el índice P/G del mercado en su conjunto, habría que promediar los precios y ganancias de una canasta representativa de acciones, como por ejemplo es la que abarca el índice "Standard & Poor 500", en el caso del mercado norteamericano.
También podemos calcular el P/G "proyectado", dividiendo el precio de mercado de la acción por las ganancias por acción que se espera que la empresa obtendrá este próximo año.
Según el servicio informativo Economy.com el índice P/G del mercado de capital de los EU, que es el más grande del mundo, y que usualmente es representado por el índice Standard & Poor 500, en enero pasado ascendía a 20 puntos, aunque su versión "ajustada" (incluyendo elementos "extraordinarios") ascendía a 15 puntos.
Thomson Financial First Call (TFFC), usando una metodología diferente, lo estimó en 18 puntos.
A la vez, según el "Comentario de Mercado" de TFFC, a inicio de febrero, y sobre la base de un aumento proyectado de ganancias por acción de 20%, proyecta que el índice P/G para este año está entre 16 y 17 puntos.
Para evaluar el índice P/G podemos contrastarlo con su promedio histórico, o con los "máximos" y mínimos alcanzados por el índice recientemente.
El promedio histórico del P/G del mercado de capitales de Norteamérica oscila alrededor de 15 puntos, lo que apunta a que, en promedio, las acciones tienen un precio muy levemente por encima de lo que se consideraría el precio "justo".
Opcionalmente, podemos analizar el índice P/G comparando su inverso (es decir, 1 sobre P/G o, lo que es igual, G/P) con la tasa mínima libre de riesgo obtenible en el mercado.
Para determinar ésta, usualmente se utilizan bonos del gobierno redimibles en 5 o diez años.
Si el inverso del índice P/G es inferior a la tasa de interés, entonces el precio de la, o las acciones, debe considerarse como excesivamente alto.
El inverso del P/G a un año sería 1/15 = 6.7% en momentos en que la tasa de bonos a 10 años es de aproximadamente 4%.
También esto apunta a que los precios de las acciones en el mercado norteamericano de capitales son levemente inferiores a su precio "correcto". Y eso aumenta las probabilidades de que dichos precios crecerán este año.
El autor es profesor titular e investigador de la Facultad de Economía de la Universidad Nacional de Panamá.
