La entidad señala que la primera se relaciona con el vínculo entre deuda soberana y probabilidad de crisis financiera y de deuda, mientras que la segunda con las restricciones que la deuda soberana impone sobre la conducción habitual de las políticas fiscal y monetaria.
Entre los factores que determinan el riesgo país, la estructura de la deuda podría ser más importante que su nivel.
Lo mismo puede decirse de los riesgos del endeudamiento soberano: la calidad de la deuda es más importante que su cantidad. En este contexto, por calidad de deuda se entiende el grado de riesgo asociado con un volumen dado de deuda, que depende fundamentalmente de dos dimensiones: denominación y vencimiento.
Esto se basa en la premisa de que la composición de la deuda por monedas y por vencimiento determina en gran parte la carga de la deuda en relación con la capacidad de reembolso del país a cada momento.
La denominación y el vencimiento determinan, en particular, la probabilidad de un incumplimiento de pagos y, en consecuencia, los costos de endeudamiento que enfrentará el soberano y la sensibilidad de dichos costos a factores internos y externos, así como a corridas autocumplidas.
Por consiguiente, indica la entidad creditica, todo análisis que busque asesorar en materia de diagnóstico y política sobre cómo limitar el riesgo del financiamiento público deberá centrarse en políticas que tengan como objetivo mejorar la estructura de la deuda, de modo que esta se convierta en un instrumento "antes que en un obstáculo" para el crecimiento.
De ahí que la concepción de tales políticas requiera un entendimiento cabal de estos riesgos.
Antes de tratar las fuentes de riesgo, es necesario dar una definición operacional de riesgo que permita evaluar cuantitativamente las respuestas en materia de política a riesgos determinados.
Lamentablemente, sostiene el BID, esto no es tan fácil como parece.
En mercados financieros eficientes, la medida más natural de riesgo soberano (entendido aquí como la probabilidad de que el emisor no cumpla con los términos del contrato de deuda) es el rendimiento de los instrumentos de deuda en un mercado secundario de operación continua.
Sin embargo, esta medida presenta desventajas desde un punto de vista práctico y conceptual.
El problema conceptual, afirma el Banco Interamericano de Desarrollo, consiste en que se remite a una definición estrecha de riesgo que coincide sólo parcialmente con el riesgo de la deuda soberana.
La gestión de la deuda debe sopesar los costos de los instrumentos favorecidos por los mercados frente a las ganancias que trae aparejada una estructura de deuda más resistente que proteja al país contra la necesidad de ajustes fiscales en épocas de estrechez económica.
Otra posible fuente de riesgo es la jurisdicción donde se emiten los bonos.
Esta puede influir sobre el riesgo de endeudamiento soberano.
