En enero, siguieron expandiéndose los índices bursátiles en los Estados Unidos (EU) -hasta dónde es probable que ascenderá el valor de las acciones? En noviembre mencioné que para medir dicho valor, el principal, y más comúnmente usado múltiplo de valuación, es el índice precio / ganancia por acción o "P/G". En inglés, se le conoce como el price to earnings ratio, o simplemente P/E ratio.
Según el servicio informativo Economy.com (el cual se basa en cifras de la Standard & Poor) el índice P/G del mercado de capital de los EU rebasó en enero los 29 puntos, aunque su versión "ajustada" (incluyendo elementos "extraordinarios") es de 21 puntos, y su versión "proyectada", según cifras del servicio Thomson Financial First Call (TFFC), es de 18 puntos.
¿Es esto alto o bajo? ¿Qué tan probable es que siga hinchándose la burbuja bursátil?
En noviembre mencioné que, tanto en su versión "vencida" como en su versión "proyectada", el índice P/G debía compararse con el promedio histórico reciente del P/G del mercado, y con el inverso de la tasa mínima libre de riesgo existente en el mercado.
El promedio histórico reciente del índice oscila alrededor de 15 puntos, lo que apuntaría a que la bolsa ya está sobrevaluada.
Pero la tasa de interés por bonos a 10 años es actualmente de 4.2% anual, y el inverso de dicha cifra (al cual, teóricamente, equivaldría el índice P/G "correcto") es 24 puntos. Comparando esta cifra con el P/G proyectado por TFFC, concluiríamos preliminarmente que el mercado de capital norteamericano está todavía, en promedio, subvaluado.
¿Quién tiene la razón? Para definirlo podríamos recurrir a una tercera forma de evaluar el índice P/G, cual es compararlo, no sólo con el promedio histórico, sino con sus respectivos "máximos" y "mínimos" histórico.
Según datos de Economy.com, el mínimo histórico reciente al que llegó el P/G del mercado de capitales norteamericano es de aproximadamente 8 puntos, y su máximo es de 33 puntos (en abril de 2002).
Si aceptamos como correcto el actual índice proyectado de TFFC (que como ya dijimos es de 18 puntos), entonces no queda sino concluir, "por mayoría", que la bolsa todavía está subvaluada.
O, lo que es igual, podemos proyectar, sobre la base de la experiencia histórica reciente, que en promedio los precios de las acciones aumentarán más de 80% antes de que empiece a desinflarse la actual expansión bursátil.
Pero esta conclusión asume que la actual tasa de crecimiento económico, y las tasas de interés, continuarán a los niveles actuales. Ninguna de las dos es muy probable a largo plazo, por lo que el inversionista debe ajustar su "horizonte de inversión" de acuerdo a cómo evolucionen estas dos variables en los próximos meses.
(*) Roberto N. Méndez (www.rnmendez.com) es profesor titular e investigador de la Facultad de Economía de la Universidad Nacional de Panamá.
Midiendo los límites de la búrbuja con el índice P/G
La tasa de crecimiento y las tasas de interés continuarán sus niveles actuales, por eso el inversionista debe ajustar su horizonte de inversión de acuerdo a cómo evolucionen estas dos variables.
