Monedas emergentes están subvaluadas frente al dólar

Merrill Lynch & Co. dijo que las monedas de 11 sobre 16 mercados emergentes están subvaluadas en un promedio de 19% frente al dólar estadounidense.
Grandes déficits de cuenta corriente en países desarrollados están creando desequi librios en los tipos de cambio, dijo el banco en un informe publicado ayer. Los desequilibrios mundiales restantes son compensados por los superávits de cuenta corriente en algunas de las principales economías de mercados emergentes donde los tipos de cambio se mantienen subvaluados, escribieron en el informe los analistas Daniel Tenengauzer y Parag Ramaiya.
Si se considera su modelo de valuación, el banco está recomendando una posición larga en un canasto del real brasileño, el rublo ruso y la corona noruega. Una posición larga es una apuesta a la subida de una moneda.
"Además de la valuación atractiva, creemos que este canasto domina otras alter nativas en cuanto a retornos ajustados a riesgo y contabilidad para el "carry trade" (arbitraje de tipos de interés entre divisas)"", escribieron los analistas. El término "carry trade"" se refiere a tomar préstamos en países con bajas tasas de interés y comprar activos de más alto rendimiento en otras partes.
Dijeron que el valor justo del real de Brasil sería de 1,54 reales por dólar, usando un modelo que considera las posiciones de cuenta corriente estructuradas y de flujos de capital. Esto se compara con un tipo de cambio spot de 2,0815 reales por dólar. El valor justo del rublo ruso es de 15 por dólar, comparado con una cotización para transacciones inmediatas de 26,2225 rublos por dólar.
El desequilibrio para cada país es la diferencia entre la cuenta corriente estructural y de plazo mediano, dijo el banco.
"El tipo de cambio de equilibrio es lo que causa que la diferencia entre los dos sea cero"", escribieron los analistas en el informe.
Merrill dijo que un déficit o superávit de cuenta corriente no es lo que determina la valuación de los tipos de cambio.
"Lo que en verdad importa es si las posiciones de cuenta corriente son demasiado grandes o demasiado pequeñas"", dijo el informe. "Es posible ser bajista con las monedas de países con superávits de cuenta corriente y alcista con aquellos con déficits"".
Merril menciona que las monedas subvaluadas son las de Argentina, Brasil, Chile, China, Hungría, Corea del Sur, Malasia, México, Polonia, Rusia y Singapur.
También considera que otras cinco monedas están sobrevaluadas en un promedio de 12%. Éstas son las de India, Sudáfrica, Taiwán, Tailandia y Turquía. Analistas no descartan nuevas variaciones.