La mayoría de las empresas se concentra en obtener beneficios. A las empresas de infraestructura en el área de energía conocidas como sociedades limitadas (MLP, por master limited partnerships) solamente les interesa el efectivo.
Empresa
- Morgan Stanley es una entidad financiera estadounidense que desarrolla su actividad como banco de inversiones y agente de bolsa, cuya sede central se encuentra en Nueva York.
- La empresa brinda servicios como asesoría para la inversión bancaria y en seguros, operaciones de ventas institucionales, investigación y análisis de mercados y servicios financieros de terceros.
Esto se debe a que las sociedades limitadas pagan a sus inversores casi todo el dinero que estos aportan, y a veces incluso más. Y cuanto más pagan, más honorarios pueden cobrar los directivos de la empresa.
Algunos hasta se llevan una tajada del 50%, tan abultada que los inversores se quejan de que el dinero se desvía del mantenimiento de los ductos y los tanques de almacenamiento que tienen las sociedades.
Atar los honorarios a los pagos realizados a los inversores crea incentivos para que los directivos aumenten los dividendos, generalmente llamados distribuciones, emitiendo deuda y vendiendo más acciones en lugar de gastar para mejorar la empresa, un ciclo que puede resultar difícil de sostener, según detractores como Stuart Miller, analista de Moody’s Investors Service Inc.
Los honorarios más altos pueden significar colchones de efectivo más exiguos en caso de que los ingresos se desplomen, lo que convierte a las sociedades limitadas en una inversión más riesgosa para los retirados que están comprando acciones como nunca antes en la medida que las tasas de interés bajas dificultan encontrar ingresos.
Tarea
“La tarea de la dirección es maximizar el retorno y no sacar dinero desde arriba”, dijo Elliot Miller, un abogado impositivo retirado de 79 años de Nápoles, Florida, que tiene más de $9 millones en acciones de sociedades limitadas.
De las 39 sociedades limitadas monitoreadas por Morgan Stanley, las que pagaron más de 10% de sus ingresos a la dirección recibieron $1.09 por cada dólar que pagaron el año pasado, en comparación con $1.17 en el caso de las empresas con honorarios más bajos, muestran cifras de un informe fechado el 23 de marzo.
“No es bueno porque ahora existe un incentivo para retirar dinero en vez de reinvertirlo en la empresa”, dijo Stuart Miller, el analista de Moody’s. “Es sin duda más riesgoso debido al incentivo para maximizar las distribuciones”.
Por su parte, defensores como Dan Tucher, expresidente de Enbridge Energy Partners LP, una sociedad limitada en el área de ductos con sede en Houston, dicen que los honorarios son parte de la forma en que funciona el sector, y a los inversores les ha dado resultado. “Siempre oigo ese argumento de los analistas y de quienes están en contra de cómo se organizó el sistema”, dijo Tutcher, actualmente director de Center Coast Capital Advisors LP con sede en Houston, que tiene a su cargo $3,250 millones y se concentra en sociedades limitadas.
“Basta ver el crecimiento en los últimos 15 años y uno se da cuenta de que es solo cháchara”.
El índice de sociedades limitadas de Standard Poor’s rindió 27% anual en los últimos cinco años, en comparación con 19% el índice S&P 500 de acciones estadounidenses. Las asociaciones rindieron 6.5% en los últimos 12 meses, muestran datos recopilados por Bloomberg.
Su número ha crecido casi al doble en los últimos cuatro años y su valor de mercado total superó $500,000 millones, muestran datos recopilados por Bloomberg. Expandir la empresa se torna más costoso en la medida que las sociedades gerentes aumentan su tajada, y a las sociedades limitadas con los pagos más altos puede llegar a resultarles difícil.
