El Gobierno ha optado por el sacrificio fiscal y los subsidios para contrarrestar el problema, costándole al país más de $70MM entre el subsidio eléctrico y la rebaja del impuesto de la gasolina y el diesel.
La forma más rápida de contrarrestar los vaivenes de precios de cualquier tipo de commodity, es a través de los Programas de Coberturas de opciones de futuros de estos commodities, los cuales son utilizados exitosamente por los países desarrollados y las grandes empresas, así como un gran cúmulo de individuos de estos mismos países.
¿Qué es un Programa de Cobertura?.
No es más que un seguro que se compra, para evitar que la subida estrepitosa de un commodity afecte la economía de un país, una empresa o un individuo.
El programa de cobertura implica el escoger el commodity que nos afectaría directa o indirectamente, y comprar una prima, por medio de una opción, con un vencimiento definido. Adicionalmente, la prima está ligada al precio y al tipo de opción que queremos comprar.
Por ejemplo, con un barril de petróleo que está en $65 actualmente, una opción de $50 por barril cuesta muchísimo más (US$19,040) que una opción a $70 por barril (US$4,710) con vencimiento en Diciembre del 2005 (para entrega en Enero 2006). Lo otro es escoger que nosotros estaríamos comprando, lo que determina que la opción es un "call", en vez de un "put" que sería cuando estaríamos vendiendo (caso de Venezuela, por ejemplo).
Según cifras del Ministerio de Comercio e Industrias (MICI), las necesidades de Panamá por los derivados del petróleo se transforman en 14.4MM de barriles de petróleo, o sea, una compra a precios actuales de $940MM.
Calculando que cada contrato se hace por 1,000 barriles en el mercado de futuros con un margen de $4,725 por contrato, estaríamos hablando de un prima total de $68MM, o sea un costo de 7.23% sobre la compra a precios actuales, una prima de $4.72 por barril o de $0.11 por galón. Nuestra recomendación sería la de comprar un programa de cobertura por $68MM, que implique 27M opciones a $80.00 "call" (esta opción costaba hasta el 25 de agosto la suma de $2,500).
En el caso de que el precio del crudo suba más de los $67 que están en este momento, esta opción estaría apreciando su valor. Lo que significa, que aunque no llegue a $80 el precio del crudo, la opción aumentaría su valor, que se traduciría en una ganancia para el país, que de venderla antes de su vencimiento, recobraría lo que pagó inicialmente y el aumento del valor al momento de su venta.
Si hacemos un ejercicio rápido, una opción que en Febrero estaba en $750 con vencimiento Agosto, por $50.00 "call", había aumentado su valor a más de $17M! O un aumento del 2,167% en seis meses. El aumento del precio spot fue de $42.50 a $67 o sea $24.5 por barril o 58%.
Si hacemos la misma matemática para un aumento de $67 a $80, el aumento absoluto sería de $13 o 19%. Que si lo traspasamos al valor inicial de $2, 500 sobre una opción $80.00 "call", implicaría un aumento en valor de aproximadamente $20M, que multiplicado por las 27M opciones compradas se traducirían en un retorno "hipotético" de $540MM.
Se devuelve a las arcas del estado los $68MM utilizados para la prima inicial.
Se vuelva a pagar por una prima para otro programa de cobertura $80MM (ya que con el aumento del precio del petróleo, el margen también sube de precio)
Se pagarían los $100MM de los subsidios de la electricidad y los sacrificios fiscales en el impuesto de combustible del 2005.
Se tendría el dinero para los subsidios de electricidad y los sacrificios fiscales del impuesto del combustible para el año 2006.
Y todavía tendríamos mas de $100M como capital semilla para las iniciativas a largo plazo de la Política de Hidrocarburos.
Lo más bonito del caso, es que ahora estaríamos utilizando Market Money para nuestras necesidades de protección y cobertura.
Me preguntarán ahora los escépticos, ¿Qué pasa si el precio cae? Excelente noticia para todo el mundo!
Estaríamos comprando el crudo a un precio mucho menor, lo que se traduciría en precios de gasolina, diesel y gas más bajo, así como electricidad y todos los precios de los productos que se ven afectados por el crudo y la electricidad (que son casi todos). Solo invertimos los $68MM, y nos pudimos sentir seguros durante 6 meses antes cualquier fluctuación.
El Programa de Cobertura funciona como un seguro médico. Pagamos periódicamente por sentirnos seguros de que si nos pasa algo - alguna enfermedad o accidente, no tendríamos que sacar dinero de nuestro bolsillo para pagarlo. Esto es lo mismo con el Programa de Cobertura. Si sube el precio del commodity escogido, y nuestra opción es un "call" estamos protegidos contra esta subida, y el mercado nos paga por la misma. Increíble, no?.
El autor es consultor y socio de la firma Stratego Consulting, además de analista senior para Latinoamérica de la empresa New Traders of America - Latinoamérica.
(mmagallon@strategoconsulting.com.)
