¿Quién pagará más dividendos este año?

YA SEA que usted invierta en el mercado de capitales de Panamá, de los E.U., o de cualquier otro país, al ser propietario de una acción usted tiene la posibilidad de obtener beneficios por dos vías: una, cuando el valor de mercado de la acción aumenta; y dos, si la acción paga dividendos. ¿Cuál le conviene más? ¿Son "relevantes" los dividendos?
Algunos teóricos de las finanzas aseveran que las dos vías son teóricamente equivalentes y que resulta "irrelevante" para el inversionista promedio si la empresa paga o no dividendos, ya que podría obtener el mismo nivel de beneficio vendiendo algunas acciones.
Lo anterior es cierto solo cuando el inversionista conoce la situación de cada una de las acciones en cuestión; si está enterado de los procedimientos de compra y venta de valores; si dispone del tiempo para incursionar periódicamente en la bolsa; y si el mercado en su conjunto es "eficiente" y estable. Esto último quiere decir que las transacciones de compra (o venta) de acciones se ejecutan rápidamente y sin costos adicionales y también que los mercados son estables.
Si, por el contrario, el inversionista no tiene el conocimiento -- o el tiempo -- para aprovechar los cambios coyunturales de los precios de las acciones; si existen de por medio costos desiguales (como son los impuestos sobre los dividendos o la apreciación del capital); si el proceso de vender las acciones resulta lento o difícil; y si la economía es inestable (como lo es en la práctica) puede resultarle más beneficioso recibir dividendos.
¿Qué relevancia tiene la inestabilidad macro-económica? La economía atraviesa ciclos de aproximadamente 11 años de duración, compuestos de fases de expansión, estancamiento y contracción, y algunas fases intermedias. Durante la fase de estancamiento o contracción, las ganancias de las empresas disminuyen y los precios de las acciones tienden a crecer muy poco o a descender.
Pero el pago de dividendos que hacen las grandes empresas tiende a mantenerse incluso durante las contracciones, porque la política de esas empresas usualmente es utilizar dichos pagos como vía de garantizar la "lealtad" de sus accionistas, lo cual tiende a traducirse en una menor volatilidad del precio de la acción.
Por esa razón, el rendimiento de las acciones de empresas que pagan dividendos tiende a ser significativamente superior al rendimiento del mercado. Una forma de comprobarlo es comparando el rendimiento promedio, a 3 años, del fondo mutuo indexado "DVY" con el rendimiento del mercado durante ese mismo lapso. El fondo "DVY" lo componen acciones de las cien compañías que pagan los dividendos más altos (excluyendo aquellas de bienes raíces) que integran el índice "Dow Jones U.S. Total Market".
Según datos de Yahoo Finance, el DVY ha tenido un rendimiento anual promedio de 12, 9% durante los últimos 3 años, comparado con un rendimiento de 10, 2% del promedio S&P 500, que comúnmente se utiliza para representar el comportamiento del mercado norteamericano de capitales en su conjunto.

(En mi próxima columna le indico cómo encontrar el mejor fondo o acción pagadora de dividendos).
(*) El autor es profesor de economía en la Universidad de Panamá y socio de Consultores del Istmo (consultoresdelistmo@lycos.com).