La tasa de rentabilidad de cualquier proyecto de inversión tiene que tomar en cuenta dos factores fundamentales: el riesgo y las tasas de referencia en el mercado.
El riesgo puede ser similar, superior, o inferior al promedio. El riesgo es la probabilidad de que se logrará la tasa de rentabilidad pronosticada, lo cual equivale a decir "la probabilidad de que los ingresos y los egresos se acercarán a los niveles pronosticados".
¿Cómo medimos este riesgo? Sobre la base de la experiencia histórica y encuestas al personal especializado en el área de inversión.
A veces es posible formular un "estimado" porcentual, pero a veces no, y debemos formular juicios subjetivos y clasificaciones generales de "alto", "bajo" o "intermedio".
Uno de los factores que influyen sobre esta clasificación es la duración del proyecto.
En la medida en que sea más prolongada su fase de inversión, mayor será el riesgo.
En términos generales, podemos asumir que un proyecto cuya fase de inversión exceda los 3 a 5 años es un promedio con un nivel de riesgo superior al promedio. (El proyecto de ampliar el Canal supera los 8 años.)
En el mercado existen, además, tres tasas de rendimiento básicas.
Una es la tasa mínima libre de riesgo, que corresponde a un proyecto cuyo riesgo se acerca a cero.
Esta sería, por ejemplo, la tasa que pagan depósitos a plazo fijo a 3 o 5 años, en bancos con "calidad de inversión", o la que pagan los bonos gubernamentales a 3 o 5 años de gobiernos estables, como es el gobierno norteamericano.
Actualmente, esta tasa está entre el 5 y el 6% por año.
Le sigue luego la tasa promedio de referencia, que usualmente es la derivada del comportamiento a largo plazo (10 años o más) del índice Standard & Poor 500 (que refleja la evolución de los precios de las acciones de 500 corporaciones representativas del mercado norteamericano), al cual se suma el rendimiento promedio anual de los dividendos pagados por dichas empresas, también a largo plazo.
Esta última tasa fluctúa entre 11% y 12% (nominal), y correspondería a un proyecto de riesgo "intermedio".
Pero esas son tasas en el mercado norteamericano. Para calcular las tasas mínimas y promedio para un país como Panamá, debe añadírse el margen de "riesgo país", que usualmente se determina restando la tasa que pagan los bonos del gobierno de Panamá de la que pagan los bonos del gobierno de EE.UU.
El margen de riesgo país actualmente es cerca de 2.5 puntos porcentuales para Panamá.
En conclusión, la tasa mínima libre de riesgo para Panamá está entre 7 y 8% y la tasa promedio entre 14 y 15%, en términos nominales.
Si usted considera, como yo, que el riesgo inherente al proyecto de ampliar el Canal es superior al promedio, entonces la tasa de 12% no parece aceptable para un inversionista racional.
Uno de los factores que influyen sobre esta clasificación es la duración del proyecto.
La tasa mínima libre de riesgo para Panamá está entre 7 y 8% y la tasa promedio entre 14 y 15%, en términos nominales.
La tasa de 12% no parece aceptable.
(*) El autor es profesor de economía en la Universidad de Panamá y consultor afiliado a Consultores del Istmo (consultoresdelistmo@lycos.com).
