“Falta mucha madurez en el tema de instrumentos financieros en los mercados”, afirmó Arturo Carvajal, director de Asesoría en Riesgo Financiero de KPMG .
Enfatizo que sobre todo pasa en los mercados emergentes como el latinoamericano, en especial el caso panameño.
01.¿Por qué se da esto?
Se da porque recién se están incorporando a ver las normas internacionales de información financiera que están obligando el uso de metodologías para evaluación. Eso implica también que se esta obligando a que el personal que está en los bancos y las entidades financieras o corporativas vayan entendiendo el concepto de instrumentos financieros.
02. ¿Qué tipo de metodologías son las que se utilizan?
Hoy en día se utiliza la evaluación interna, que es la que esta dando más dolor de cabeza para las instituciones versus las de mercado.
La de mercado significa que cuando se accesa a internet veo los precios del instrumentos, veo como están las acciones de hoy día.
Esto significa lo que el mercado esta dictando. Hay mercados, sobre todo en Latinoamérica, en donde no son muy activos, lo que significa que no hay suficiente información para valorizar un instrumento financiero o simplemente hay actores como gerentes demandantes, compradores y vendedores, como son tan pocos los participantes lo que sucede en nuestros mercado más pequeños afecta el precio.
Y afectar el precio significa que no es un valor razonable del uso de ese precio.
Ahí empieza el tema de que una compañía tiene que empezar a visualizar un método interno de evaluación.
03. ¿Cuál sería la mejor metodología para utilizar?
Depende de muchas cosas, depende de los insumos que uno tenga, también de cuál es el propósito de lo que es el instrumento en sí, también si tengo el grado de información suficiente sobre los insumos porque hay que ver si son racionales o no, a ver con cuál metodología debo irme o puede ir una combinación de metodologías.
04. ¿En qué consiste la incorporación de los derivados a los mercados financieros?
Están los instrumentos financieros que son las acciones, bonos, instrumentos de crédito, cuentas por cobrar varias y entran los otros jugadores que son los derivados, que es un instrumento más complejo que modifica las evaluaciones. El tema que se discute hoy día es un dolor de cabeza para las instituciones financieras y para las corporativas que tienen teorías activas y para las empresas que compran instrumentos financieros y también se encuentran con el problema de qué hacer y qué es lo que tenemos en las manos para poder valuar y registrar los estados financieros.
Otro hecho que se está incorporando a los mercados es que con la incorporación de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) se esta obligando a que todas las personas, llámese ejecutivos, dueños de empresas, contadores, especialistas, consultores y asesores, que lo que indican las normas por un lado en materia de presentación y lo que es registro y evaluación, y por otro lado defender el instrumento en sí.
En el mundo de los derivados hay un cambio importante, los derivados te afectan dependiendo para que lo vas a usar dentro de la organización, los puedes utilizar para especular o para cobertura.
Especular significa que voy al mercado compro un instrumento financiero en caso derivado y juego con el precio, y hago una apuesta, esa apuesta se unifica pierda o gane en el futuro.
La otra estrategia que esta afectando y se está incorporando mucho en el mercado es la cobertura, la administración de cobertura usando derivados es lo que hoy día las tesorerías en especial las corporativas grandes y los bancos están incorporando a los mercado como estrategias de coberturas para justamente proteger ciertos activos y ciertos pasivos financieros.
05. ¿Por qué razón lo están haciendo?
Lo están haciendo producto de la crisis, porque esto lo que ha afectado es la volatilidad de las tasas, lo que implica que los estados financieros y los márgenes de los negocios es totalmente volátil, o sea muy cambiante, lo que esta obligando a que los tesoreros compren instrumentos financieros de tipo derivado con un propósito de estrategia de cobertura para proteger una deuda.
06.¿Cuál es la función de los tesoreros hoy día?
Lo que hacen hoy día es evitar la volatilidad, o sea los cambios en el margen financiero, lo que significa que tengo que estar claro para poder operar mi negocio con una correcta habilidad en mi margen y para estar bien en mi margen significa que debo bloquear la operación que sea, ya sea una deuda o un activo. Lo normal que se está viendo en un mercado es bloquear pasivos financieros, que significa que si tengo una deuda a tasa flotante y la volatilidad de las tasas está muy cambiante significa que el tesorero se está “volviendo loco por la deuda”, por lo que esta buscando un instrumento a través de un derivado para bloquear esa volatilidad y comprar un instrumento, alegando que sí la tasa de interés esta en 3.5% significa que lo bloquea a ese porcentaje hasta que acabe la deuda.
Compra un derivado con la misma longitud en plazo que la deuda, pero ya estaba bloqueado al 3.5%.
07.¿Qué pasa si fluctúa el mercado?
No pasa nada porque el derivado me va a bloquear cualquier variabilidad con respecto a la tasa original en la cual yo contrate el derivado.
Ahí es donde comienza el segundo problema, logre una estabilidad de margen financiero y lo que viene ahora es una valuación tanto de la deuda, por un lado, como en derivado, empieza a jugar lo que se llama cobertura, la contabilidad de cobertura que es lo que me está normando, entonces las deudas normalmente en las contabilidades se manejan a costo amortizado. Que significa que a valor de libro o sea al valor que me dan.
08.¿Cómo se ve que esa cobertura es eficiente?
No debe tener variabilidad en el margen financiero, tengo que llevar un análisis en el tiempo para ver si ese derivado me sigue funcionando con un buen instrumento de cobertura.
Tengo que hacer evaluaciones cada cierto tiempo pagando el flujo de intereses capital para ver si me esta siendo eficiente o no el derivado.
Eso implica que tengo que meter una evaluación a la deuda que se llama valor razonable con insumos de mercado, que son las tasas de intereses, a eso se le agrega lo que hoy en día es el riesgo y crédito.
El tema riesgo-crédito está siendo utilizado y un poco castigador porque según tu perfil de crédito es lo que te van agregar a la tasa de mercado y al final de todo va a ser el costo de la deuda.
Estamos viviendo una presión muy fuerte en materia de manejo de instrumento financiero, valuación y derivados.
Ello implica en la práctica que los señores de la tesorería tienen que saber que están comprando, los de riesgo tienen que saber sobre todo en la banca e instituciones financieras tienen que saber las reglas del juego con la cual esos instrumentos están funcionando para llevar un control en materia de riesgo sobre esos instrumentos, y contabilidad tiene que saber como registrar, como valuar.
Ahora entran otros jugadores al mercado que son los valuadores de instrumentos financieros y proveedores de precios, que pueden entregar precios, hacen toda la valuación y venden los insumos para que las empresas puedan hacer la valuación de esos instrumentos financieros internamente.
Esa gente o ese tipo de empresa no ha llegado masivamente a nuestro mercado, pero ya se ve. En otros países como Estados Unidos y México ya se ve.
Sin embargo en países centroamericanos y el resto de Latinoamérica, ya está viéndose esa figura.
09.¿En qué consiste la charla que dió KPMG en base al tema?
Hicimos la charla en el Congreso del Colegio de Contadores Públicos de Panamá para hablar del tema de normas internacionales que son financieras, especificamente el tema de la NIC39, Normas Internacionales de Contabilidad, hay un tema que regula el de instrumentos financieros, valuación en instrumentos financieros y de contabilización. Ese tema esta complicando esta área.
Se hizo una alineación de que es valor- mercado, qué es valor razonable o justo en una operación de compra y venta de instrumentos financieros, qué significa un mercado activo y no activo.
Mercado activo es el que tiene alta transparencia de la información financiera de precios, es un mercado en la cual no hay impacto significativo de un comprador y un vendedor.
En ese mercado activo no hay interferencia de terceros por lo cual el precio, cuando uno compra en una bolsa, es un valor transparente y no aplicado por un elemento externo al mercado.
El no activo es donde un instrumento financiero se transa una vez al año, o significa que un demandante o un comprador o vendedor de instrumento por el hecho de mover un millón de dólares afecta el precio y no lo cataloga como un precio razonable en un uso normal de los negocios.
Son importantes porque no hay claridad de cuando hay un mercado activo o no activo .
Se habló de los tipos de instrumentos y el tema de cobertura dentro de su estrategia financiera, que es el tipo de valuación que le va a tocar.
10.¿En qué temas se está preocupando Panamá?
Se está viendo mucho el tema de cobertura en Panamá porque los tesoreros, gerentes de finanzas y las instuciones financieras como las no financieras corporativas se están preocupando por protegerse ante la agresión de las tasas de intereses y se están preocupando de protegerse hasta del incumplimiento y para ello contratan derivados.
11.¿Cuál es la línea del seminario que van a dar?
Se va a relizar los días 18 y 19 de agosto este seminario de administración de título financiero de derivados, focalizándonos fundamentalmente en el tema de derivados financieros para poder interpretar que es un instrumento derivado, saber identificarlo, saber cómo funciona y la valuación de instrumentos derivados como un contrato de forward.
Este significa un contrato a precio adelantado a tasa de interés o en divisas (monedas extranjeras), los contratos Swat que son contratos de intercambio de flujos de tasa de interés y de monedas, y título derivado de opciones, tanto de compra y venta.
El principal objetivo es entender como se evalua cada uno haciendo un pequeño ejemplo de hacer tres tipo de derivados para ver cómo se hace la valuación.
Lo que indica es que se utilicen los derivados como estrategia de cobertura, en donde la mitad esta orientado a cómo usar los derivados para protegerse de las tasas.
Se incluirán otros temas de interés para el área bancaria y otras áreas que manejan la contabilidad.
