La mayor productora de tortillas del mundo ha tenido éxito luego de siete años de intento de redimirse ante las compañías de calificación crediticia. Para los tenedores de bonos, sin embargo, la compañía aún no recibe lo que merece.
Si bien Gruma SAB recuperó el grado de inversión de Standard Poor's el 27 de marzo, sus costos crediticios de referencia indican que la nota debería ser aun más alta. Sus $400 millones en pagarés con vencimiento en 2024 rinden 0.85 puntos porcentuales menos que el promedio de las firmas de mercados emergentes que comparten la nota BBB-.
La productora de tortillas se ha valido de ventas de activos para reducir el nivel de apalancamiento al más bajo en 18 años y a la mitad del nivel de 2008, cuando la caída de 20% del peso alimentó pérdidas en los contratos de derivados.
Luego de llegar al borde de la quiebra en 2009, ahora tiene calificaciones altas de S&P y de Fitch Ratings, lo cual la convierte en la única de las tres llamadas ángeles caídos de México que logra esa hazaña desde que se las redujo a basura en 2008.
"Las calificaciones subestiman su fuerza financiera", dijo por teléfono desde Viena Eric Janca, que contribuye a la administración de $1,800 millones de bonos empresariales, comprendidos pagarés de Gruma, en Hypo Capital Management AG. "Se negocia por encima de su calificación, y es por eso que pienso que obtendrá una mejora de nota".
Ajuste de márgenes
Gruma no contestó una solicitud de declaraciones en horarios habituales de actividad el 10 de abril.
La calificación de Gruma, que es ahora de BBB-, el grado de inversión más bajo, está cuatro niveles por encima de su nadir de B+ de 2008, cuando la compañía dio a conocer una pérdida neta récord de $1,100 millones conforme se revirtieron las apuestas a un fortalecimiento del peso.
Las cosas llegaron hasta el punto de que ese año la firma tuvo que tomar deuda para pagar un ajuste de márgenes sobre los derivados, lo que llevó sus bonos perpetuos- retirados desde entonces- a un bajo nivel de $0.33 por dólar.
El desastre formó parte de alrededor de $4,000 millones de pérdidas de apuestas a derivados cambiarios en el caso de compañías mexicanas, entre ellas, Controladora Comercial Mexicana SAB, Vitro SAB y Cemex SAB, cuando el peso se derrumbó luego de la quiebra de Lehman Brothers Holdings Inc, etc.
Cifras
$400
- millones en pagarés cuenta la empresa Gruma Sab, con vencimiento en 2024.
$4,000
- millones en pérdida fue parte del desastre que sufrieron varias compañías en México.
0.61%
- han declinado los bonos de la empresa desde noviembre.
